COHR · 現金轉化與估值假設
2026財年經營現金流7,951萬美元，低於11.03億美元資本開支；估值對現金轉化與倍數假設敏感。
固定28倍EBIT時，中間情境約208美元，低於9月17日參考價295.98美元。該情境假設2027自然年收入106億美元、經營利潤率15%，約為2026財年末季經營利潤簡單年化的1.6倍。估值結果取決於所列經營與估值假設。
有日期的參考價：USD 295.98 ·
主要下行風險：2026財年經營現金僅7,951萬美元，資本開支卻為11.03億美元。庫存、良率或交付放緩可能同時擠壓現金與利潤；三個經營情境均固定使用28倍EBIT，倍數變化的風險單獨列於估值敏感性分析。
後續追蹤時點：下一次季報預計在2026年第四季度，確切財報日期未確認；核對收入是否達到2027財年第一季22–24億美元指引。 跟蹤後續報告的經營現金流、資本開支與營運資金變化，並將價格與明確列示的估值假設比較；樂觀情景本身不足以構成投資價值判斷。
展開假設、股本債務與來源
EBIT指扣除折舊、攤銷及股權薪酬後的經營利潤。
2027自然年經營橋梁：GAAP毛利率減研發、銷售管理及其他經營費用，保留折舊、攤銷與股權薪酬。2026財年末季實際錨點：毛利率38.5%、研發10.6%、銷售管理13%、經營利潤率12.4%。三個經營情境均固定28倍EBIT；另用20/28/36倍只測試倍數。不同日期的約594億美元EV估算，除以第一季指引的GAAP近似值年化，約45倍；28倍測試約38%壓縮。此近似值從指引扣除上一季1.92億美元GAAP／調整口徑差額，並非管理層GAAP指引、同行倍數或公允價格證明。
以6月30日現金及投資1,987.018百萬美元、含融資租賃債務3,271.715百萬美元為起點；8月10日股數日期不同。排除606.378百萬美元受限現金。優先股轉換和NVIDIA入股均已計入。附註15未提供少數股權當前公允價值估計，下列扣減僅為明確的敏感性假設。經營租金留在EBIT內，不再重複扣除經營租賃負債。
- 實際流通普通股
- 195.832246 million · 2026-08-10 來源 ↗
- 現金及短期投資
- $1,987.018 million · 2026-06-30 來源 ↗
- 債務本金及融資租賃
- $3,271.715 million · 2026-06-30 來源 ↗
- 剩餘優先股
- $0; converted shares already included · 2026-06-30 來源 ↗
- 少數股權賬面值，非公允價值
- $334.705 million · 2026-06-30 來源 ↗
- 經營現金流／資本開支
- $79.514 / $1,102.909 million · FY2026 ended 2026-06-30 來源 ↗
- 未行權期權／未歸屬 RSU 單位
- 376,536 / 2,406,714 · 2026-06-30 來源 ↗
熊情境 · 研究者假設
收入8200百萬美元；經營利潤率＝毛利率37%－研發11%－銷售管理14%－其他費用1%。其他費用1%假設較末季約2.5%下降。2026年7月至2027年12月經營現金／資本開支／淨債務變化分別獨立假設為1000/1800/500百萬美元；計算期末現金＝1987.018＋經營現金－資本開支＋淨債務變化＝1687.018百萬美元。資本開支年化不低於2026財年的1103百萬美元；即便熊情境也假設經營現金恢復。這不等於完整營運資金模型已證明融資可行。
以下金額均為百萬美元；股數為百萬股。
EBIT = 8,200 × 11% = 902
企業價值 = 902 × 28 = 25,256
普通股權益 = 25,256 + 1,687 現金 + 0 其他資產 − 3,771.7 債務 − 0 優先股 − 350 少數股權 − 0 其他索償 = 22,821.3
額外不確定索償扣減前的每股值 = 22,821.3 ÷ 207 = $110.25
在此倍數和資本結構下，要支撐參考價，所需經營指標為 2,275.1 百萬美元。
基準情境 · 研究者假設
收入10600百萬美元；經營利潤率＝毛利率39.5%－研發10.5%－銷售管理13%－其他費用1%。其他費用1%假設較末季約2.5%下降。2026年7月至2027年12月經營現金／資本開支／淨債務變化分別獨立假設為2100/2400/0百萬美元；計算期末現金＝1987.018＋經營現金－資本開支＋淨債務變化＝1687.018百萬美元。資本開支年化不低於2026財年的1103百萬美元；即便熊情境也假設經營現金恢復。這不等於完整營運資金模型已證明融資可行。
以下金額均為百萬美元；股數為百萬股。
EBIT = 10,600 × 15% = 1,590
企業價值 = 1,590 × 28 = 44,520
普通股權益 = 44,520 + 1,687 現金 + 0 其他資產 − 3,271.7 債務 − 0 優先股 − 700 少數股權 − 0 其他索償 = 42,235.3
額外不確定索償扣減前的每股值 = 42,235.3 ÷ 203 = $208.06
在此倍數和資本結構下，要支撐參考價，所需經營指標為 2,227.5 百萬美元。
牛情境 · 研究者假設
收入13000百萬美元；經營利潤率＝毛利率41.5%－研發10%－銷售管理12.5%－其他費用1%。其他費用1%假設較末季約2.5%下降。2026年7月至2027年12月經營現金／資本開支／淨債務變化分別獨立假設為3300/3000/-500百萬美元；計算期末現金＝1987.018＋經營現金－資本開支＋淨債務變化＝1787.018百萬美元。資本開支年化不低於2026財年的1103百萬美元；即便熊情境也假設經營現金恢復。這不等於完整營運資金模型已證明融資可行。
以下金額均為百萬美元；股數為百萬股。
EBIT = 13,000 × 18% = 2,340
企業價值 = 2,340 × 28 = 65,520
普通股權益 = 65,520 + 1,787 現金 + 0 其他資產 − 2,771.7 債務 − 0 優先股 − 1,000 少數股權 − 0 其他索償 = 63,535.3
額外不確定索償扣減前的每股值 = 63,535.3 ÷ 206 = $308.42
在此倍數和資本結構下，要支撐參考價，所需經營指標為 2,248.4 百萬美元。
經營結果不變，只改變估值倍數
固定基準情境的收入、利潤率、現金、債務和股數。這些是估值壓力假設，不是同行中位數。
證據範圍與模型限制：估值倍數為本站情景假設，不是已完成的同行估值研究或有來源的一致預期。2026財年附註15披露少數股權賬面值334.705百萬美元，未提供當前公允價值估計；模型扣減為敏感性假設。 附註17已披露未行權期權及未歸屬獎勵。8月31日8-K另披露截至2030年的服務及業績條件獎勵；這些屬於已披露安排，不是已發行股份，未來歸屬仍取決於條件。 附註14將 NVIDIA 價格保護條款列為權益，而非衍生負債。本輪核查的10-K及後續8月31日8-K未能確認期後結算結果；潛在現金或股票結算仍屬條件事項，不是已確認付款。
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