NBIS · 2026-08-24
57.5億美元可轉債已完成
兩檔票息為0.50%（2030年到期）和4.50%（2034年到期）。公告還披露以約1,580萬股 A 類股交換8億美元舊債。Nebius 同樣存在股權稀釋。
公司公告 ↗公司對比 · AI 雲算力
NBIS vs CRWV
比較兩家 AI 雲服務商的收入增長、資本開支、融資需求與每股價值影響。
比較基礎：兩者均提供 AI GPU 雲服務。這是業務層面的比較；Nebius 還包含 AI 雲以外業務，合併財務不等於純同業務口徑。
收入增長與股東回報的差異
Nebius 的收入基數較小、增速更快；CoreWeave 的收入規模更大。兩家季度財報都虧損，資本購置支出都超過經營現金流，也都依賴外部融資。
毛毛肉解讀：交付能力、融資成本和股權稀釋需要一起比較。這裡不是推薦排名，也不是目標價。
同報告期財務對比
| 指標 | NBIS | CRWV |
|---|---|---|
| 收入 · 第二季度 | 582.3 | 2,575 |
| 收入同比增長 | +454.0% | +112.5% |
| GAAP 淨虧損 · 第二季度 | -190.4 | -626 |
| 虧損佔收入 · 計算值 | -32.7% | -24.3% |
| 經營現金流 · 上半年 | 4,504.1 | 3,663 |
| 資本購置現金支出 · 上半年 | 8,130.3 | 14,117 |
| 經營現金減資本購置 · 計算值 | -3,626.2 | -10,454 |
| 現金（不含受限現金）· 6月30日 | 8,042.1 | 5,524 |
指標定義與可比性
Nebius 為合併持續經營口徑，包含 AI 雲以外業務；CoreWeave 為合併口徑。淨虧損是會計結果，不等於現金消耗。收入增速＝本年第二季度收入÷上年同期收入−1。
資本購置包括 Nebius 的物業、裝置及無形資產，以及 CoreWeave 的物業、裝置及資本化軟體。與經營現金流相減是本站計算，不是公司定義的自由現金流，也不是未來融資需求預測；未涵蓋收購、非現金添置、融資和還債。客戶預付款可以先增加經營現金，再逐步確認收入。6 月末現金餘額不代表當前現金狀況。
融資方式與股權稀釋
CRWV · 2026-09-17 / 18
股票銷售額度＋可轉債
ATM 計畫額度最多3,500萬股 A 類股，含遠期銷售安排；不代表全部已發行。另有37億美元、票息2.875%、2033年到期的可轉債已定價，附5億美元增購權；計畫9月22日交割，截至本次核查尚未完成。
ATM 檔案 ↗ · 定價公告 ↗可轉債的結算方式與潛在稀釋
CoreWeave 初始轉股價約97.85美元，可用現金、股票或兩者結算。公司購買的 capped call（封頂看漲期權安排）用於在約定條件內減少稀釋，初始上限199.70美元；該安排涉及對沖成本，且不能消除全部風險。這些是合約條款，不是股價預測。
新股會增加股數；老股出售本身不增加總股數；可轉債的稀釋取決於轉股及結算方式。關鍵在於募集資金創造的每股價值，能否超過融資代價。
歷史股價表現
以下為美元常規交易時段收盤價。比較採用一致日期和收盤價口徑，不混用盤中價格或不同區間高點。
| 日期 | NBIS | CRWV |
|---|---|---|
| 2026-08-31 | $206.32 | $84.89 |
| 2026-09-16 | $209.37 | $83.35 |
| 2026-09-17 | $217.99 | $79.88 |
| 2026-09-18 | $223.54 | $81.36 |
| 8月31日 → 9月18日 | +8.3% | -4.2% |
CRWV 在9月17日下跌約4.2%，9月18日又上漲約1.9%。融資訊息是重要背景，但僅憑這些價格不能證明漲跌原因。這段短期表現也不能證明長期優劣，或任一公司的估值低估。
投資邏輯的驗證條件
NBIS
重點評估收入增長對應的算力交付與回款、虧損收窄程度，以及新增融資對持續現金流的貢獻。高增速需結合較低的收入基數和實際交付能力評估。
CRWV
關注更大的收入規模能否逐步覆蓋擴建和融資成本，以及實際新增股數是否與創造的價值相稱。新增訂單本身不足以驗證上述條件。
兩家都要檢查：驗收算力、合約取消與付款條款、客戶集中度、債務到期和完全稀釋股數。收入增速或較低的每股價格均不足以構成買入依據。估值需要同步的市值、淨債務和稀釋假設；本頁不作相對低估結論。