COHR · 现金转化与估值假设
2026财年经营现金流7,951万美元，低于11.03亿美元资本开支；估值对现金转化与倍数假设敏感。
固定28倍EBIT时，中间情境约208美元，低于9月17日参考价295.98美元。该情境假设2027自然年收入106亿美元、经营利润率15%，约为2026财年末季经营利润简单年化的1.6倍。估值结果取决于所列经营与估值假设。
有日期的参考价：USD 295.98 ·
主要下行风险：2026财年经营现金仅7,951万美元，资本开支却为11.03亿美元。库存、良率或交付放缓可能同时挤压现金与利润；三个经营情境均固定使用28倍EBIT，倍数变化的风险单独列于估值敏感性分析。
后续跟踪时点：下一次季报预计在2026年第四季度，确切财报日期未确认；核对收入是否达到2027财年第一季22–24亿美元指引。 跟踪后续报告的经营现金流、资本开支与营运资金变化，并将价格与明确列示的估值假设比较；乐观情景本身不足以构成投资价值判断。
展开假设、股本债务与来源
EBIT指扣除折旧、摊销及股权薪酬后的经营利润。
2027自然年经营桥梁：GAAP毛利率减研发、销售管理及其他经营费用，保留折旧、摊销与股权薪酬。2026财年末季实际锚点：毛利率38.5%、研发10.6%、销售管理13%、经营利润率12.4%。三个经营情境均固定28倍EBIT；另用20/28/36倍只测试倍数。不同日期的约594亿美元EV估算，除以第一季指引的GAAP近似值年化，约45倍；28倍测试约38%压缩。此近似值从指引扣除上一季1.92亿美元GAAP／调整口径差额，并非管理层GAAP指引、同行倍数或公允价格证明。
以6月30日现金及投资1,987.018百万美元、含融资租赁债务3,271.715百万美元为起点；8月10日股数日期不同。排除606.378百万美元受限现金。优先股转换和NVIDIA入股均已计入。附注15未提供少数股权当前公允价值估计，下列扣减仅为明确的敏感性假设。经营租金留在EBIT内，不再重复扣除经营租赁负债。
- 实际流通普通股
- 195.832246 million · 2026-08-10 来源 ↗
- 现金及短期投资
- $1,987.018 million · 2026-06-30 来源 ↗
- 债务本金及融资租赁
- $3,271.715 million · 2026-06-30 来源 ↗
- 剩余优先股
- $0; converted shares already included · 2026-06-30 来源 ↗
- 少数股权账面值，非公允价值
- $334.705 million · 2026-06-30 来源 ↗
- 经营现金流／资本开支
- $79.514 / $1,102.909 million · FY2026 ended 2026-06-30 来源 ↗
- 未行权期权／未归属 RSU 单位
- 376,536 / 2,406,714 · 2026-06-30 来源 ↗
熊情境 · 研究者假设
收入8200百万美元；经营利润率＝毛利率37%－研发11%－销售管理14%－其他费用1%。其他费用1%假设较末季约2.5%下降。2026年7月至2027年12月经营现金／资本开支／净债务变化分别独立假设为1000/1800/500百万美元；计算期末现金＝1987.018＋经营现金－资本开支＋净债务变化＝1687.018百万美元。资本开支年化不低于2026财年的1103百万美元；即便熊情境也假设经营现金恢复。这不等于完整营运资金模型已证明融资可行。
以下金额均为百万美元；股数为百万股。
EBIT = 8,200 × 11% = 902
企业价值 = 902 × 28 = 25,256
普通股权益 = 25,256 + 1,687 现金 + 0 其他资产 − 3,771.7 债务 − 0 优先股 − 350 少数股权 − 0 其他索偿 = 22,821.3
额外不确定索偿扣减前的每股值 = 22,821.3 ÷ 207 = $110.25
在此倍数和资本结构下，要支撑参考价，所需经营指标为 2,275.1 百万美元。
基准情境 · 研究者假设
收入10600百万美元；经营利润率＝毛利率39.5%－研发10.5%－销售管理13%－其他费用1%。其他费用1%假设较末季约2.5%下降。2026年7月至2027年12月经营现金／资本开支／净债务变化分别独立假设为2100/2400/0百万美元；计算期末现金＝1987.018＋经营现金－资本开支＋净债务变化＝1687.018百万美元。资本开支年化不低于2026财年的1103百万美元；即便熊情境也假设经营现金恢复。这不等于完整营运资金模型已证明融资可行。
以下金额均为百万美元；股数为百万股。
EBIT = 10,600 × 15% = 1,590
企业价值 = 1,590 × 28 = 44,520
普通股权益 = 44,520 + 1,687 现金 + 0 其他资产 − 3,271.7 债务 − 0 优先股 − 700 少数股权 − 0 其他索偿 = 42,235.3
额外不确定索偿扣减前的每股值 = 42,235.3 ÷ 203 = $208.06
在此倍数和资本结构下，要支撑参考价，所需经营指标为 2,227.5 百万美元。
牛情境 · 研究者假设
收入13000百万美元；经营利润率＝毛利率41.5%－研发10%－销售管理12.5%－其他费用1%。其他费用1%假设较末季约2.5%下降。2026年7月至2027年12月经营现金／资本开支／净债务变化分别独立假设为3300/3000/-500百万美元；计算期末现金＝1987.018＋经营现金－资本开支＋净债务变化＝1787.018百万美元。资本开支年化不低于2026财年的1103百万美元；即便熊情境也假设经营现金恢复。这不等于完整营运资金模型已证明融资可行。
以下金额均为百万美元；股数为百万股。
EBIT = 13,000 × 18% = 2,340
企业价值 = 2,340 × 28 = 65,520
普通股权益 = 65,520 + 1,787 现金 + 0 其他资产 − 2,771.7 债务 − 0 优先股 − 1,000 少数股权 − 0 其他索偿 = 63,535.3
额外不确定索偿扣减前的每股值 = 63,535.3 ÷ 206 = $308.42
在此倍数和资本结构下，要支撑参考价，所需经营指标为 2,248.4 百万美元。
经营结果不变，只改变估值倍数
固定基准情境的收入、利润率、现金、债务和股数。这些是估值压力假设，不是同行中位数。
证据范围与模型限制：估值倍数为本站情景假设，不是已完成的同行估值研究或有来源的一致预期。2026财年附注15披露少数股权账面值334.705百万美元，未提供当前公允价值估计；模型扣减为敏感性假设。 附注17已披露未行权期权及未归属奖励。8月31日8-K另披露截至2030年的服务及业绩条件奖励；这些属于已披露安排，不是已发行股份，未来归属仍取决于条件。 附注14将 NVIDIA 价格保护条款列为权益，而非衍生负债。本轮核查的10-K及后续8月31日8-K未能确认期后结算结果；潜在现金或股票结算仍属条件事项，不是已确认付款。
- Coherent FY2026 Form 10-K ↗ · 2026-08-14
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