NBIS · 2026-08-24
57.5亿美元可转债已完成
两档票息为0.50%（2030年到期）和4.50%（2034年到期）。公告还披露以约1,580万股 A 类股交换8亿美元旧债。Nebius 同样存在股权稀释。
公司公告 ↗公司对比 · AI 云算力
NBIS vs CRWV
比较两家 AI 云服务商的收入增长、资本开支、融资需求与每股价值影响。
比较基础：两者均提供 AI GPU 云服务。这是业务层面的比较；Nebius 还包含 AI 云以外业务，合并财务不等于纯同业务口径。
收入增长与股东回报的差异
Nebius 的收入基数较小、增速更快；CoreWeave 的收入规模更大。两家季度财报都亏损，资本购置支出都超过经营现金流，也都依赖外部融资。
毛毛肉解读：交付能力、融资成本和股权稀释需要一起比较。这里不是推荐排名，也不是目标价。
同报告期财务对比
| 指标 | NBIS | CRWV |
|---|---|---|
| 收入 · 第二季度 | 582.3 | 2,575 |
| 收入同比增长 | +454.0% | +112.5% |
| GAAP 净亏损 · 第二季度 | -190.4 | -626 |
| 亏损占收入 · 计算值 | -32.7% | -24.3% |
| 经营现金流 · 上半年 | 4,504.1 | 3,663 |
| 资本购置现金支出 · 上半年 | 8,130.3 | 14,117 |
| 经营现金减资本购置 · 计算值 | -3,626.2 | -10,454 |
| 现金（不含受限现金）· 6月30日 | 8,042.1 | 5,524 |
指标定义与可比性
Nebius 为合并持续经营口径，包含 AI 云以外业务；CoreWeave 为合并口径。净亏损是会计结果，不等于现金消耗。收入增速＝本年第二季度收入÷上年同期收入−1。
资本购置包括 Nebius 的物业、设备及无形资产，以及 CoreWeave 的物业、设备及资本化软件。与经营现金流相减是本站计算，不是公司定义的自由现金流，也不是未来融资需求预测；未涵盖收购、非现金添置、融资和还债。客户预付款可以先增加经营现金，再逐步确认收入。6 月末现金余额不代表当前现金状况。
融资方式与股权稀释
CRWV · 2026-09-17 / 18
股票销售额度＋可转债
ATM 计划额度最多3,500万股 A 类股，含远期销售安排；不代表全部已发行。另有37亿美元、票息2.875%、2033年到期的可转债已定价，附5亿美元增购权；计划9月22日交割，截至本次核查尚未完成。
ATM 文件 ↗ · 定价公告 ↗可转债的结算方式与潜在稀释
CoreWeave 初始转股价约97.85美元，可用现金、股票或两者结算。公司购买的 capped call（封顶看涨期权安排）用于在约定条件内减少稀释，初始上限199.70美元；该安排涉及对冲成本，且不能消除全部风险。这些是合同条款，不是股价预测。
新股会增加股数；老股出售本身不增加总股数；可转债的稀释取决于转股及结算方式。关键在于募集资金创造的每股价值，能否超过融资代价。
历史股价表现
以下为美元常规交易时段收盘价。比较采用一致日期和收盘价口径，不混用盘中价格或不同区间高点。
| 日期 | NBIS | CRWV |
|---|---|---|
| 2026-08-31 | $206.32 | $84.89 |
| 2026-09-16 | $209.37 | $83.35 |
| 2026-09-17 | $217.99 | $79.88 |
| 2026-09-18 | $223.54 | $81.36 |
| 8月31日 → 9月18日 | +8.3% | -4.2% |
CRWV 在9月17日下跌约4.2%，9月18日又上涨约1.9%。融资消息是重要背景，但仅凭这些价格不能证明涨跌原因。这段短期表现也不能证明长期优劣，或任一公司的估值低估。
投资逻辑的验证条件
NBIS
重点评估收入增长对应的算力交付与回款、亏损收窄程度，以及新增融资对持续现金流的贡献。高增速需结合较低的收入基数和实际交付能力评估。
CRWV
关注更大的收入规模能否逐步覆盖扩建和融资成本，以及实际新增股数是否与创造的价值相称。新增订单本身不足以验证上述条件。
两家都要检查：验收算力、合同取消与付款条款、客户集中度、债务到期和完全稀释股数。收入增速或较低的每股价格均不足以构成买入依据。估值需要同步的市值、净债务和稀释假设；本页不作相对低估结论。